Die Unternehmensbewertung anhand von Multiplikatoren

Wenn Sie Ihr Unternehmen verkaufen oder ein Unternehmen übernehmen möchten, ist es wichtig zu wissen, welchen Wert das betreffende Unternehmen hat. Die sogenannten Marktmultiplikatoren spielen bei der Bewertung eines Unternehmens oft eine Rolle.

Multiples

Bei Unternehmensübernahmen werden regelmäßig EBITDA-Multiplikatoren verwendet. Das bedeutet, dass das EBITDA (das Betriebsergebnis zuzüglich Abschreibungen) mit einem bestimmten Faktor multipliziert wird, um den Wert des Unternehmens zu ermitteln. Dieser Faktor wird als ‘Multiplikator’ bezeichnet. Das Multiple wird auf der Grundlage kürzlich abgeschlossener Transaktionen ähnlicher Unternehmen ermittelt; durch Division des Unternehmenswerts durch das EBITDA ergibt sich das Multiple. Ausschlaggebend für das Multiple sind unter anderem die Branche und die Größe des Unternehmens.

Branchenspezifische Multiplikatoren

Betrachtet man die branchenspezifischen Bewertungskennzahlen, fällt auf, dass diese untereinander stark variieren können. So ist beispielsweise die Bewertungskennzahl für Unternehmen aus der Industrie höher als die für Unternehmen aus dem Baugewerbe. Diese Bewertungskennzahlen werden somit durch branchenspezifische Faktoren bestimmt. Dabei kann es sich um globale Entwicklungen handeln, beispielsweise um die veränderte Sichtweise auf das Gesundheitswesen seit Covid-19 oder um die rasanten Entwicklungen im Bereich Software und IT. Darüber hinaus sind beispielsweise wiederkehrende Umsätze für ein Telekommunikationsunternehmen selbstverständlicher als für einen Autohändler (Faktoren wie diese spiegeln sich auch in der Höhe des Multiplikators wider). Natürlich spielen noch viele weitere Faktoren eine Rolle. Nachstehend finden Sie eine Tabelle mit den von Brookz (2023) ermittelten EBITDA-Multiplikatoren pro Branche. Der durchschnittliche EBITDA-Multiplikator für niederländische KMU lag Ende 2022 bei 4,7.

Multiplikatoren in Abhängigkeit von der Größe und unternehmensspezifischen Faktoren

Auch die Größe eines Unternehmens hat Einfluss auf den Unternehmenswert. Im Allgemeinen gilt: Je größer das Unternehmen, desto höher der Multiplikator.

Außerdem hängt ein Multiplikator von unternehmensspezifischen Faktoren ab. Dazu gehören beispielsweise die Abhängigkeit von bestimmten Kunden oder Lieferanten, die Erfolgsbilanz des Unternehmens oder eine starke Abhängigkeit vom geschäftsführenden Gesellschafter. Es kann auch sein, dass bestimmte Mitarbeiter über umfangreiches Fachwissen verfügen und dass beim Ausscheiden eines Mitarbeiters auf einen Schlag viel Wissen verloren geht.

Nachstehend finden Sie eine Tabelle mit einer Übersicht über die durchschnittlichen EBITDA-Multiplikatoren in Abhängigkeit von der Unternehmensgröße, laut Brookz (2023).